汽车零部件行业整体盈利情况分析

云财经网 2019-04-12

      汽车零部件企业2018年第三季度营业收入增速放缓,盈利出现了明显下滑现象。


受整车制造企业销售压力增大影响,汽车零部件企业今年回款速度变慢,运营效率有所下降,但行业整体财务杠杆仍保持较低水平,短期实际债务偿还压力仍可控。


整车市场景气度短期内降低已成既定事实,由其推动发展的零部件行业短期内营收及盈利亦将呈现放缓趋势。市场行情下行期间,大型汽车零部件企业抗压能力相对较强,未来行业分化将进一步加剧。



、下游市场需求不振,汽车零部件行业营收增速放缓,盈利出现明显下滑

2018年以来国内乘用车市场持续遇冷,其中7-10月乘用车销量同比分别下降5.29%、4.3%、12.04%、12.99%,跌幅逐步扩大。



受整车市场不景气影响,上游汽车零部件企业第三季度营业收入增速有所放缓。2018年前三季度样本企业[1]主营业务收入合计为5,286.35亿元,较上年同期增长13.90%,但第三季度主营业务收入为1,729.34亿元,同比仅增长9.73%,增速已有明显回落。且若剔除因合并原因第三季度营业收入大幅增长的均胜电子(600699.SH),其余企业第三季度主营业务收入仅同比增长3.22%。在终端需求不振的情况下,汽车零部件企业盈利状况亦出现了明显下滑。2018年前三季度样本企业共实现经营利润368.92亿元,较上年同期增长7.18%,但第三季度经营利润为106.78亿元,同比下降6.08%,出现亏损的企业为14家,较上年同期增加6家。


中证鹏元认为,未来短期内乘用车销量仍将继续下探,而其上游汽车零部件企业营业收入以及盈利能力亦将持续承压。整车销量不佳,主要系房价高企、收入预期降低等因素对居民的汽车购买力形成负面影响,而且乘用车市场连续多年的高速增长,也提前透支了部分需求,前述因素短期内难以修复。



二、尽管运营效率下降,但汽车零部件行业整体财务杠杆水平仍较低

2018年前三季度,汽车零部件行业整体运营效率明显下降。汽车零部件企业通常对下游整车客户提供了一定的信用账期,现阶段乘用车市场行情不佳,整车厂面临较大的销售压力,因此对上游的货款支付周期也相应有所延长。受此影响,2018年1-9月汽车零部件企业应收账款平均周转天数达到100.30天,较上年同期增长12.39天;行业平均净营业周期则上升至112.70天,较上年同期增长15.61天。



尽管运营周期拉长,但由于汽车零部件行业整体资产负债水平较低,业内企业的实际偿债能力未受到较大影响。截至2018年9月末,样本汽车零部件企业平均资产负债率为36.63%,仅较上年同期增长3.52个百分点,远远低于下游整车行业同期65.89%的资产负债率;平均速动比率则为2.17,高于汽车整车行业0.99的平均水平;平均现金比率达到1.03,尽管较上年同期有一定降幅,但企业现金及现金等价物对流动负债仍能形成完全覆盖,短期实际债务偿还压力仍然可控。



三、大型汽车零部件企业抗压能力相对较强,未来行业分化将进一步加剧

大型汽车零部件企业营业收入以及利润水平仍逆势增长,未来行业有分化将进一步加剧。整车市场开始处于不景气阶段时,汽车零部件行业结构性产能过剩、产品附加值低以及竞争激烈等问题逐步暴露,行业分化开始凸显。中小型企业由于主要生产低端汽车配件,面对较为激烈的竞争,产品议价能力较弱,行业下行时盈利空间更易遭受挤压;而大型企业由于具有一定的规模优势,产品技术含量相对较高,且与整车厂商合作关系更为稳定,拥有一定的议价能力,在行业处于下行周期时,抗压能力相对较强。



将前述样本企业按营业收入规模排名,前20家企业2018年第三季度营业利润合计为77.67亿元,较上年同期增长1.39%,高出同期行业平均水平7.47个百分点;其余103家企业营业利润合计29.10亿元,较上年同期下降21.51%,低于同期行业平均水平15.43个百分点。



从运营情况来看,前20家汽车零部件企业2018年1-9月应收账款平均周转天数为65.24天,较上年同期仅增长3.58天,其回款能力并未受到太大影响;而其余103家企业应收账款平均周转天数达到107.11天,同比增长14.10天,表明了中小企业市场地位较低,遭受下游整车厂商占款的情况更为严重。


整车市场景气度短期内降低已成既定事实,由其推动发展的零部件行业短期内营收及盈利亦将呈现放缓趋势。未来汽车零部件市场势必将面临更为激烈的竞争,产品技术含量较低以及规模效应较差的中小企业可能被加速被淘汰出局,行业分化将进一步加剧,集中度有望得到持续提高。



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